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光學膜打破國際壟斷,進口替代空間巨大

發布時間:2012-03-30

北京時間03月23日消息,中國觸摸屏網訊,近期調研了光學膜下游應用企業TCL、下游經銷商方浩電子以及國內光學膜生產企業凱鑫森,調研情況如下:光學膜作為智能電視顯示核心硬件,受益于智能電視熱潮。

(1)智能電視有望成為繼智能手機與平板電腦后又一革命性產品,根據拓墣產業研究的測算,2012-2014年的增速分別達100%、42%、66%;(2)智能電視將加速電視業的更新周期,與電腦類似,不斷發展的軟件應用將帶動硬件的升級發展(安迪-比爾定理),從而有望使電視的更新換代周期從8-10年縮短至5-8年,將增加顯示結構中原材料的100%使用量。

TFT-LCD市場空間巨大。據DisplayBank預計,2010年全球背光模組市場需求達到21.47億平方米,年均增速達33.3%,而觸摸屏年增長高達152%。中國作為新興市場領域需求迅速增加,更為光學膜帶來更大市場空間。保守估計,2014年,國內光學膜需求總量將超過20億平方米。

光學膜屬于高分子復合功能膜材料,應用領域廣闊。主要用于LCD背光模組、平板顯示和手機、等離子電視、筆記本電腦和高檔電器外殼、高速公路和高鐵等;其產品相對應為導光板、反射膜、擴散膜、增亮膜、復合增亮膜、單面硬化膜、雙面硬化膜、防眩膜、防紅外線膜、IMD膜和反光膜。

OLED完全取代TFT-LCD的可能性基本上不存在。LCD替代CRT由于成本推動,加上電視顯示結構厚度變薄,色彩艷麗等綜合因素作用,進行了完全替代使用;而OLED替代TFT-LCD主要阻力是產品的良品率和客戶普及程度問題;OLED迷人的地方,尺寸是極致的薄,色彩艷麗,對比高;由于良品率只有20-30%,導致成本高居不下;TV變薄和色彩艷麗,對消費者沒有足夠的吸引力;OLED手機小屏幕使用成本還可以接受,但對于電視目前OLED的良品率低,成本相對也高;所以大面積推廣基本沒有可能。

國內光學膜市場主要被國外品牌所占有。目前國內光學膜市場主要被美國3M、韓國SKC、臺灣友達、日本等企業所壟斷;所以如果國產化產品能做出來,性價比合適,應該會得到市場歡迎。目前山寨手機光學膜增亮膜市場,據不完全統計華南一個月約20萬平米需求量。

光學膜價格。根據草根調研結果:擴散膜售價20元左右/平米,毛利率約20%;復合增亮膜:3M售價60元/平米,一般品牌售價55、50元/平米;客戶主要是手機廠商;國產的售價50元左右;康得新的增亮膜下游客戶使用還是比較認可,價格在50元/平米,當時就有客戶分別下8000、10000平米/月的訂單;增亮膜毛利率在35%,凈利率在15%左右;硬化膜售價70元/平米,毛利率40%;反光膜售價30元/平米,毛利率30%左右。

客戶開發從小到大,戰略可行。目前,康得新分別和佳的美、天樂微電、創維、京東方、龍騰光電分別簽訂供貨協議,是一個最優的營銷方式。公司開始如果給經銷商做,那未來公司產品就很難再打開自己品牌,畢竟經銷商采用是貼牌方式,影響產品的品牌價值;而給品牌廠商做,雖然暫時失去了一些零散客戶,但有利于提升自己的品牌價值,為公司品牌將來發展打下堅實的基礎。

重申康得新  “買入”評級。我們維持公司2011-2013年盈利預測0.40、1.20和1.53元,對應2012年23倍PE和2013年18倍PE,其中光學膜2012年和2013年分別貢獻0.51元和0.65元;考慮增發攤薄后11-13年每股收益0.33元、0.96元和1.22元(其中假設光學膜12-13年銷量分別上調為為2000和2800萬平米,售價為40元/米,毛利率為33.5%,貢獻業績為0.40元和0.54元)。我們認為公司在國內預涂膜行業需求快速增長、產能快速投放的背景下,業績增長較為確定;光學膜業務打破國際壟斷,隨著京東方認證的通過,預計公司光學膜后續國內面板企業的銷售有繼續超預期的可能。